纵眺塔财经获悉，苏州联讯仪器股份有限公司(以下简称“联讯仪器”)的科创板IPO恳求于8月15日获受理，这家主打高端测试仪器“国产替代”的企业带着细心的本事光环冲刺成本市集。

纵眺塔财经通过招股书了解到，联讯仪器是大家第二家掌合手1.6T光模块全套测试本事的企业，在多个细分测试斥地市集位居国内第一。2024年，公司营收达7.89亿元，净利润1.4亿元，罢澄澈畅达两年的失掉。

联系词，纵眺塔财经发现亮眼事迹背后公司避开多重隐忧。规章2025年3月末，公司应收账款达3.05亿元，存货高达4.21亿元，两项测度占流动金钱比例罕见60%。更令东谈主担忧的是，公司前五大客户销售占比已攀升至62.64%，事迹高度依赖少数巨头客户。

01  国产之光

苏州联讯仪器成就于2017年，专注于电子测量仪器和半导体测试斥地研发制造。公司掌舵东谈主胡海洋与两位骨子适度东谈主黄建军、杨建共同适度着54.79% 的股份，造成郑重的决策中枢。

短短八年，公司已完结多个范围的本事打破。在光通讯测试范围，联讯仪器成为大家少数能量产供应400G/800G高速光模块测试斥地的厂商，更是大家第二家推出1.6T光模块全套测试决策的企业。

在半导体测试范围，联讯仪器2024年以43.6%的市占率位居中国碳化硅功率器件晶圆级老化系统市集首位。

这些本事打破救济了事迹爆发式增长。2022至2024年，公司营收从2.14亿元跃升至7.89亿元，年复合增长率罕见90% 。2024年毛利率耕种至63% 傍边，接近国际巨头70%的水平。

02  财务峭壁

在亮眼增长背后，财务数据的非常波动敲响了警钟。招股书骄慢的三大隐患，可能将刚扭亏的企业再度拖回失掉幽谷。

应收账款与存货双高

规章2025年3月末，联讯仪器应收账款余额达3.05亿元，占当期营收的37.95%。更令东谈主担忧的是，公司计提了2562万元坏账准备，终点于每12元应收账款就有1元可能无法收回。

存货问题更为严峻。从2022年末到2025年3月末，存货账面余额从0.74亿元激增至4.21亿元，增幅高达469%。公司已计提1480万元存货跌价准备，意味着每10元存货就有0.35元可能打了水漂。

客户聚拢渡过高

2025年一季度，前五大客户孝顺了62.64% 的营收。这种高度依赖使公司计算极其脆弱——若第二大客户削减一半订单，联讯将获胜损失近6000万元营收；若第一大客户延伸验收，3亿元应收账款可能靠近落伍风险。

事迹过山车风险

招股书坦承：“顶点情况下有可能存在上市已往交易利润同比下滑罕见50%以至失掉的风险。”这一预警背后有四大诱因：行业周期下行、原材料加价、研发加码、股权激励。

03  陡立边际

除财务风险外，公司贬责与计算决策上的非常点尚未得到媒体实足关怀。

股权代持计帐疑团

招股书露馅，公司确当场存在未露馅的股权代持，职工持股平台的代持行径直到IPO请问前才计帐完毕。这种滞后计帐激励对公司内控有用性的质疑——为何不在发现问题时实时轨范？

失掉年份大额分成

2022年公司失掉3807万元，却决定分成2106.41万元。这一矛盾操作令东谈主朦拢：现款流本已急切的企业，为安在失掉期向推进分拨现款？

专利侵权诉讼悬顶

联讯仪器当作被告，与Aehr的专利侵权纠纷案已于2024年10月在苏州市中级东谈主民法院立案。诉讼收场可能对公司本事道路和市集拓展产生首要影响，但风险指示中对此着墨有限。

04  计算接续性存疑

救济公司盈利的要津身分存在高度不细目性，计算接续性靠近试验。

税收优惠占比过高

2024年1.4亿元净利润中，高新本事企业所得税优惠、研发用度加计扣除、升值税加计抵减三项测度孝顺超30%。这意味着若计谋革新，公司利润将获胜削减三成。

研发迭代风险大

2022-2024年研发进入累计3.50亿元，2024年研发占比达24.27%。而测试仪器行业本事迭代周期仅18个月，一朝踏错节拍，前期进入可能血本无归。

无自有坐褥基地

招股书指示：“部分坐褥计算阵势通过租出时势取得。。。存在到期无法续租或房钱大幅高潮风险。”公司最中枢的光学实验室、十万级无尘车间全是租用，搬迁可能导致产线停摆、客户流失。

国外膨胀的关税风险

2025年一季度境外收入占比耕种至20.23%，但好意思国对中国半导体斥地关税接续加码。一朝主要出口市集跟进，这部分增长可能被关税吞吃。

05  募资迷局

联讯仪器这次IPO拟募资19.54亿元，投向五大样子。但普遍投资靠近推行矛盾。

公司收受 “以销定产+相宜备货” 模式，但存货盘活成果接续下滑。在存货已堆积如山的布景下，扩大产能是否会导致库存进一步恶化？

招股书未明确露馅上市后分成场地和长久薪金计较。关于一家刚扭亏、研发进入遍及的科技企业，投资者薪金与企业发展如何均衡？

纵眺塔财经发现，天然公司答允若上市已往净利润下滑超50%，控股推进将延长锁依期6个月。这一安排虽展现由衷，却反向印证了事迹波动的遍及风险。

纵眺塔财经以为，Keysight、Advantest 等国际巨头以70%以上的毛利率俯视行业。联讯仪器2024年63% 的毛利率已接近第一梯队，但招股书中那句“顶点情况下可能存在上市已往失掉的风险”的警示，照射出中国科技企业登攀产业高端的笨重推行。

本事打破的光环背后开yun体育网，4.21亿元存货像沿途深不见底的峡谷，而联讯仪器正行走在紧绷的钢丝之上。