一、行情走势归来

　　上周双焦再度上行，焦煤领涨，主要驱动仍来自供应端，一方面救急处治部发布新版《煤矿安全规程》，抬升远月合约资本预期，另一方面霍州煤电山西霍州煤电万杰矿业下发276使命日组织决策，撑合手多头作念多意愿。焦煤2601合约周线收涨134.5元/吨或12.31%，焦煤合手仓量创历史新高。焦炭未完成换月，2509合约还是主力合约，周线涨68.5元/吨或4.32%。

　　现货价钱延续涨势，煤矿库存下落撑合手其挺价厚谊，但市集厚谊有所降温，卑劣违背厚谊渐起，产地线上竞拍价钱涨跌互现，流拍率有所增多，华东与河北等主销地价钱相对偏强。入口方面，三大港口合座日均通关2082车，短盘运脚小幅高涨，港口交易企业报价保合手高位，卑劣询价偏低，对高价煤罗致才能有限，8月8日港口蒙5#精煤现货价钱报1150元/吨，周环比合手平。

　　焦炭现货市集价钱随焦煤上升逐渐抬升。7月以来，焦炭市集已完成五轮提涨，累计涨幅250-275元/吨，河北唐山准一级干熄冶金焦现货价钱从6月底的1375元/吨涨至7月25日的1650元/吨。上周五主流焦企针对焦炭价钱建议第六轮高涨，捣固湿熄焦上调50元/吨、捣固干熄焦上调55元/吨，自8月11日0时起本质，现在钢厂莫得明确表态，跟着焦企利润的建立及昔时半个月钢厂限产的可能性增多，提涨落地难度或加大。

　　二、策略端：供给端策略合手续扰动，焦煤再次高涨

　　本轮行情主要肇端于策略端关于供给端的烦嚣。上周国度救急处治部发布中华东谈主民共和国救急处治部令（第17号），公布了新版《煤矿安全规程》，新版《煤矿安全规程》自2026年2月1日起本质，新规要求强化东谈主员设立、技能升级、灾害防治及环保要求，煤矿智能化开垦升级参加、安全交替校正用度或增多煤矿吨煤出产资本，抬升焦煤价钱要点，利多远月合约。

　　另外，山西焦煤霍州煤电万杰矿业下发《“276”使命日出产组织决策（试行）》的见告，据钢联调研，该企业闭塞产能60万吨，竣事7月初产量任务已完成68.5%。现在该集团里面收到肖似文献的煤矿有3家，表面见告1家，共计产能390万吨，以上4座煤矿普通日产量共计1.28万吨，后期产量将会有镌汰预期。除此除外，其余煤矿均未接到该见告。现在看虽是个别行为，但减产短期内刚硬化市集对焦煤供应镌汰的预期，带动市集作念多厚谊。

　　三、产业面-盘面高涨带动投契需求开释，煤矿库存压力下降

　　1、供给端—超产检讨鼓吹，焦煤产量收复不足预期

　　焦煤方面，6月安全出产月竣事后，国内煤矿出产合手续收复，但部分地区受环保、安监等要素影响，前期减产尚未王人备收复，国产真金不怕火焦煤开工率与产量暂未回到5月高点。8月8日当周，钢联523家样本矿山闭塞产能诓骗率为83.89%，环比减少2.42个百分点，同比减少5.91个百分点；原煤日均产量188.27万吨，环比减少5.29万吨，同比减少14.1万吨，精煤日均产量75.5万吨，环比减少2.17万吨，同比减少2.24万吨。从高频数据看，国内焦煤煤矿出产不存在超产问题，现时产能诓骗率与产量与上半年煤价相接下落时比拟，并无明显蜕变，但近期山西超产检讨使命鼓吹，故虽进入新的出产月，焦煤供应反而出现下落。

　　入口方面，1-6月，国内真金不怕火焦煤累计入口量5282.2万吨，同比下降8.0%，6月单月入口量同比下降7.7%至910.8万吨，相接第四个月下降。其中自蒙古国累计入口焦煤量为2475万吨，同比减少16.21%，国内卑劣钢厂需求疲软，采购积极性不足，导致港口监管区库存高企，转运成果较低。自好意思国累计入口焦煤量为290.88万吨，2月中国对好意思煤加征15%关税，好意思国焦煤到港资本增多200-250元/吨，平直扼制入口量。

　　焦炭方面，跟着五轮提涨落地，孤苦焦企蚀本有所好转，出产积极性有所耕种。8月8日当周，钢联调研宇宙平均吨焦盈利-16元/吨，蚀本环比收窄29元/吨，其中山西准一级焦平均盈利-2元/吨，山东准一级焦平均盈利49元/吨，内蒙二级焦平均盈利-82元/吨，河北准一级焦平均盈利22元/吨。

　　8月8日当周，钢联全样本孤苦焦企产能诓骗率74.03%，环比高涨0.34个百分点，同比高涨0.31个百分点；焦炭日均产量65.1万吨，环比增多0.29万吨，同比减少2.4万吨。钢联247家钢铁企业焦炭产能诓骗率74.03%，环比高涨0.34个百分点，同比高涨0.31个百分点；焦炭日均产量65.1万吨，环比增多0.29万吨，同比减少2.4万吨。吨焦平均利润-16元/吨，环比增多29元/吨，同比减少18元/吨。

　　2、需求端：耗尽旺季暂未到来，中下旬华北仍有限产预期

　　钢联调研显现，8月8日当周247家钢厂高炉产能诓骗率90.09%，环比减少0.15个百分点；日均铁水产量240.32万吨，环比上周减少0.39万吨。铁水产量仍保管在高位，对焦炭需求造成撑合手。钢厂盈利率68.4%，环比增多3.03个百分点，钢材利润较为可不雅，主动减产意愿不彊，主要变数在于策略性限产。周末市集流传订正前唐山限产策略，自8月16日至25日字据直爽条目研判，唐山孤苦轧钢企业随时进行停产，8月25日至9月3日必须停产。现在仅波及轧钢厂，未波及真金不怕火钢才能，对炉料影响暂时未体现，不抹杀后市有进一步限产动作。

　　3、库存：盘面高涨带动中卑劣补库厚谊

　　跟着焦煤价钱的高涨，中卑劣补库需求开动开释，6月中下旬起，焦煤矿山库存合手续去化，压力有所缓解。8月8日当周，523家样本矿山焦原煤库存476.52万吨，环比减少6.78万吨，同比增多69.94万吨；焦精煤库存245.66万吨，环比减少2.6万吨，同比减少76.92万吨。合座库存722.18万吨，环比减少9.38万吨，同比减少6.98万吨。孤苦焦企全样本焦煤总库存为987.92万吨，环比降4.81万吨，同比增143.51万吨，库存可用天数11.41天，环比减少0.11天，同比增多2天。247家钢厂焦煤库存808.66万吨，环比增4.87万吨，相接第四周高涨，同比增多85.87万吨。合座来看，钢厂和焦企库存水平小幅增长，原料价钱高涨布景下中卑劣仍有一定补库厚谊。

　　8月8日当周，孤苦焦企焦炭库存69.38万吨，环比减少3.89万吨，港口焦炭库存218.15万吨，环比增多3.05万吨，247家钢厂焦炭库存619.28万吨，环比减少7.41万吨，库存可用天数10.91天，环比减少0.26天。从结构上看，焦炭库存由上游向中游交易商转动，交易商在港口囤货待涨，导致流畅才能库存淹留。卑劣钢厂仍保合手去库节律，且现时库存仍高于往年同期。

　　四、总结：供给端收紧预期上行，双焦偏强运行

　　上周受新版《煤矿安全规程》及山西个别煤矿发布“276”使命日出产组织决策影响，焦煤盘面再度高涨，焦炭跟涨。近期在期货盘面大幅高涨的布景下，现货市集投契需求开释，上游矿山凯旋去库，现时库存多数偏低，报价较为坚挺，短期内价钱快速下滑可能性较低，同期需要小心的是，现在采购主要估量在中游交易才能，卑劣钢厂补库力度相对较弱，合座改善情况相对有限，同期流程阶段性补库，中游库存已有明显回升，对原料采购节律或将放缓。从宏不雅层面看，策略预期对市集厚谊的影响仍存，后续需存眷订正前产地是否会依据安监、环保要求限产。基本面方面，存眷唐山限产时辰卑劣钢厂需求变化。

　　操作建议上，现时市集厚谊波动较大，价钱大涨大跌，建议轻仓操手脚主，多单续合手但需小心保护利润，未入市者暂时不雅望，恭候市集厚谊说明及价钱回调后的契机。从中永恒来看，若策略端不竭支合手行业健康发展，且卑劣需求保管说明，双焦价钱仍有上行为能，警惕策略变动及卑劣补库需求转弱带来的风险。仅供参考。

　　长安期货：张晨

　　2025年8月11日

　　张晨，长安期货煤化工扣问员，对煤炭偏执关系产业有系统的表面学习阅历，进入期货市集以来，主要认真煤及煤化工关系品种的扣问使命，善于从策略导向与基本面分析行情趋势，具有丰富的专科常识和较强的逻辑分析才能。

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